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家电行业周报:Q2收入超预期 H2不必过度悲观

本周研究跟踪与投资思维

    本周我们辨别海外小家电龙头2021 年中报。各家收益的超强预期快速增长反映出有美国和欧洲2021 年二季度小家电需求仍保持低增,尽管H2 的基数压力和供给末端挑战仍存,但渠道调整和韧性市场需求仍使各龙头对全年收入保持了谨慎乐观的展望。

    (1)SEB:欧美需求强大反弹,盈利大幅改善,全年预计增长超强10%SEB 2021 Q2 实现收入17.6 亿欧元/+20%,同比2019 年+9%;经营净利润1.2亿欧元/+43%,同比2019 年+33%。在小家电旺盛的市场需求和线上销售保持强大势头推展下,欧美均构建高速快速增长。SEB 预计2021 年收入增长将超强10%,低于此前6.8%的预期;预计营业利润率近10%,同比+1.3pct,完全恢复到2019 年水平。

    (2)Newell:减值包袱减轻,坚韧需求下小家电收入维持务实快速增长Newell 2021 年Q2 收益+28.3%至27 亿美元,家电业务单Q2 收益+19.4%至3.9亿美元,Newell 在应付原材料、运输成本上涨等工具更充份,叠加Q2 家电业务的商誉停止减值,全年未来发展略下调收益预期至101-104 亿美元,同比快速增长7-10%。

    (3)Spectrum:收入持续向好,盈利受运费及原材料拖垮Spectrum 2021 年4-7 月构建收益12 亿美元/+18%,其中小家电及个护板块收益2.7 亿美元/+9.5%,同比2019 年+12.8%。但受运费及原材料成本下跌影响,小家电板块盈利能力明显下降。单季度经调整EBITDA 同比-53%至0.12 亿美元。

    (4)Hamilton:收入末端维持大力增长,供应链与关税应对手段严重不足影响利润Hamilton 2021Q2 收益+12%,较2019 同期+5%。但利润端受海运、关税等影响,毛利率同比-7.1pct 至18.4%,2021H1 净利润同比大幅-90%至296 万美元。

    (5)iRobot:北美需求低减,供应与关税承压iRobot 2021 Q2 收入3.7 亿美元/+31%,单Q2 美国收益+41%至1.97 亿美元。不受毛利率上升和费用减少等影响,单Q2 利润转负-276 万美元。尽管上调了快速增长预期,但公司对市场需求和关税免税依然所持悲观态度,预期供给末端波动影响在明年减轻。

    重点数据跟踪

    市场展现出:上周家电周相对收益+3.28%。原材料:LME3 个月铜、铝价格周环比分别-2.3%/+0.1%至9550/2622 美元/吨;冷轧价格周环比+0.7%至5944 元/吨。

    资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.17%、+0.24%、-0.07%。

    核心投资人组建议

    白电推荐B 末端再生增长的美的集团,效率提升的海尔智家;厨电引荐高增长强鼓舞的集成灶龙头火星人、全维度改善的二线龙头帅丰电器,品类+渠道幸二次快速增长的老板电器;小家电引荐产品与线下优势明显的局部按摩器龙头倍轻松,品类/渠道仅有扩展的JS 环球生活,智能投影龙头极米科技,技术领先、2B 和2C 齐头并进的激光技术龙头光峰科技,扫地机龙头石头科技和小家电龙头九阳股份。

    风险提醒

    疫情导致经销波动;市场竞争激化;需求增长不及预期;原材料大幅上涨。

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