首页> 家电新闻>内容

家电行业收益明显优于大盘 农村家电更新需求推动家电消费增加

1

家家用电器行业特点及其产业讲解

家用电器是指在家庭及类似场所中使用的各种电器。按照产品功能分类,主要可以分成白电、黑电、厨电以及小家电。从产品属性来看,家电产品具备明显的消费属性,其中白电、白电、厨电等产品具备较强的刚需属性;而小家电则表现出有一定的可选消费属性。

从产业链来看,家用电器产业链包括上游原材料及零部件、中游生产、下游渠道销售三大部分。中游家电制造整机厂是家电产业链中最重要的一环;对于上游而言,出于对零部件品质的把控,不存在部分整机企业采购原材料再出售给零部件供应商的情况;下游方面,主要分为经销商、自营,随着近年来“新零售”、“网批”等模式的兴起,下游渠道利润也逐步向中游整机厂弯曲。总的来说,家电行业中游制造整机厂是产业链的核心,也是议价权仅次于的一环。

从市场需求角度来看,家电总需求分成新增需求以及更新需求,其中又分成城镇需求和农村需求。从普及的先后顺序来看,城镇市场需求领先农村需求。当前城镇市场家电保有量已相似饱和状态,未来需求的提高主要来自农村市场家电保有量的提高以及更新市场需求。

家电行业是我国近20年来发展最为很快、竞争最为激烈、与国际接轨最为完全的传统产业。在经历的白热化竞争后,我国传统家电行业基本构成了寡头垄断的格局。以空调为例,2020年行业CR3市占率超过79%,冰箱与洗衣机CR3也分别达到67%与68%。而由于产品技术更迭缓慢,成本低规模优势明显,后禁令弯道超车难度较大;叠加品牌对消费者的巨大影响力,家电行业龙头企业护城河较深,呈现“强者恒强劲”的竞争格局。

2

家用电器行业发展前景

从整体家电保有量来看,相对于发达国家,我国大家电(洗衣机、冰箱)目前保有量较高,未来预计将保持稳定或有所提升;空调保有量较低,且城镇与农村保有量不存在较大的差异,后期提高空间较小;而小家电整体的保有量相对较低。展望未来,大家电追加需求主要来自一部分农村地区保有量的提升以及更新需求;此外,小家电市场未来发展空间较大。另一方面,在消费升级的造就下,家电产品均价的持续提升对涉及企业利润的提升起到也不容忽视。

1、农村家电保有量有进一步增长空间、更新市场需求推动家电消费减少

当前我国城镇市场的空调、冰箱、洗衣机的保有量已接近饱和状态,但农村地区仍有一定的快速增长空间。不受购买力提升以及“家电上山下乡”政策等因素的影响,虽然农村冰箱在2009-2011年得到了快速普及,但目前农村空调保有量相对较低,未来提高空间仍然较小。

另一方面,我国在“家电上山下乡”政策期间积累的销量在短期即将步入大规模更新,从而将带动更新消费的快速增长。在2007年-2012年间,“家电下乡”政策是推动我国传统家电行业销量很快增长的重要因素,在此期间,我国农村地区白电保有量出现了明显的增长,其中农村冰箱保有量从37台/百户提升至67台/百户,是白电品类中保有量提高幅度最大的品种;一般而言,传统家电使用年限为10-12年,家电上山下乡期间的传统家电预计将在2018-2023年间迎来更新换代的高峰。以冰箱为事例,在更新换代市场需求的推展下,预计2023年国内冰箱销量将超过6158万台的峰值,5年总计销量可达到2.66亿台。

2、消费升级提升行业空间上限

在消费升级的大趋势下,人均农村居民收益的提升和家电产品结构升级带来的产品均价提高对行业产值的推动不容忽视。

消费品行业空间上限的提升主要源于消费者购买力的减少以及产品结构的升级。从消费者购买力来看,2019年我国人均可支配收入超过30733元,同比增加8.9%,指出了我国消费者购买力的不断下跌。除了购买力的减少,产品结构的升级带来的均价提高也推升了行业天花板。以空调为例,我国变频空调销量占到比稳步提升,当前比例已相似100%;而相对于普通空调挂机,变频空调的产品均价提高了一倍,从而提高了行业增长空间的上限。

3、小家电市场快速增长空间巨大

对于小家电而言,其可选消费属性更强。从中长期看,小家电行业市场规模的增长主要取决于我国居民农村居民收入的增加。因此,在当前我国人均农村居民收入逐步快速增长的过程中,小家电市场未来的快速增长空间巨大。

参考日本的发展模式,我国消费阶段正从“以大城市为中心的富裕阶层西方化”的消费偏向,改变为个性化、多元化的个人消费倾向。因此,在过去长期被忽视的小家电市场将迎来爆发。我国小家电行业的渗透率与海外发达国家比起另有十分巨大的成长空间。

根据前瞻产业研究院数据,2012-2017年,小家电行业市场规模由1673亿元提升至3155亿元,CAGR为13.53%;预计2018-2023年,该行业的市场规模将以12.70%的增速增长,并预期于2023年达到6000亿元以上的市场规模。

4、海外家电市场仍有较大的增长空间

家电市场规模大小由人口、经济发展两大因素要求。在全球范围而言,发展中国家人均家电消费金额正处于较低水平,市场未来发展空间极大。

而从全球范围来看,在劳动力成本优势、规模优势、产业链优势以及产品技术逐步领先的背景下,中国家电行业及白电领域抓住了全球产业转移的历史机遇,承接了世界家电制造业移往的接力棒,在全球家电市场中拥有较强的竞争力。因此,随着海外发展中国家人均家电消费金额的提升,我国家电企业未来将会凭借其较强的全球竞争力抢占市场增长的红利。

3

家电板块投资前景分析

长期以来,消费板块在全球各个市场都拥有较好的历史展现出。而作为大消费板块中的重要一环,家电行业长期以来也取得了明显优于大盘的展现出。因此,家电行业具有较好的长期投资价值。

1.消费板块长期表现较好

大消费板块在各主要市场均表现出有了较好的收益特征。在中国市场,自2002年以来,消费板块收益率高达24倍,领先所有其他板块。美国市场也展现出出了类似于的特征,自1991年以来,标普500中消费板块是除了科技板块外表现最差的板块。

除整体板块表现占优势,消费板块还是宽牛标的的沃土。根据长江证券(000783,股吧)统计资料,在近3年来涨幅超过1倍的187只标的中,消费板块相关标的达到55只,占到比相似30%;而10年内涨幅多达10倍的61只标的中,消费板块标的超过了21只,占到比相似35%,随着时间变长,消费板块标的的占比逐步提高。因此,选择消费赛道短期跑输的概率较小,但长期跑完赢的概率很大。

2.家电行业收益明显优于大盘、龙头展现出突出

对于消费板块中的家电行业而言,其总体展现出也优于大势,突显其稳健投资的价值。从历史收益来看,历年来家电板块相对大盘指数的超额收益较为明显。2008年以来,家电板块相对沪深300指数的平均超额收益高达12%,仅2014年与2021年表现较好。

从龙头公司展现出来看,过去十年间大部分家电行业龙头企业的股价涨幅都较为亮眼,表明了在寡头垄断的竞争格局下,行业“强者恒强劲”的竞争格局。

4

中证全指家电指数介绍

中证全指家电指数是中证全指的四级行业指数,该行业内所有股票构成了指数样本。该指数以2004年12月31日为基日,截至2021年9月30日,指数成份股共49只,平均个股市值318.7亿元。

从行业产于来看,小家电、空调、冰箱行业权重占到比超过了70%,如果将科沃斯(603486,股吧)、石头科技归类为小家电,则上述三个板块的合计权重占到比接近90%。从股权集中度来看,前十大成份股合计权重占比高达73.85%。

从指数历史表现来看,基日以来截至2021年9月底,家用电器指数年化收益率高达15.65%,领先同期所有长基指数。其历史年化波动率与中证500指数相当,但却表现出有了更高的收益率。整体来看,家用电器指数夏普比率为0.64,低于其他宽基指数。

另一方面,基日以来,家用电器指数从未出现过倒数两年收益率为负的情况。若当年收益率为负,该指数大概率在随后至少两年的时间区间内收益为于是以。

从估值角度来看,截至2021年10月22日收盘,家用电器指数动态市盈率PE(TTM)为18.31倍,坐落于指数上市以来49.1%历史分位数,整体估值水平相对合理。另一方面,家用电器指数预计将维持较高的营收及净利润增长速度,根据Wind预测,家用电器指数2021年与2022年的归母净利润增长速度将分别超过22.12%和12.53%,带动市盈率将分别降到17.84倍和15.85倍,凸显指数的长期投资价值。

本文首发于微信公众号:金证研。文章内容科作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作者,风险请求自担。

(责任编辑:李佳佳 HN153)

相关文章
新兴智能家电成为热门年货 京东家电护航传递新年心意
别纠结了,选保温杯知道这三点就够了
免费研报精选:最差时点已过?“消费+制造”的双重属性曝光!地产、家电板块也疯狂
乱炖家电:注意了!这些政策和家电行业密切相关
从“卖不动货”到3小时50万销售额,这家店如何横扫县城家电市场
前华为员工创立小家电公司冲刺IPO,与小米关系匪浅!
进化“由大到小”,海尔智家增资智慧生活家电有何良谋?
荣耀见证丨金帝荣获中国家电行业品质标杆奖
家电类专题研究报告(合集)
小家电新星追觅,超越戴森还需过硬技术
原来别人说的那些鸡肋家电!竟然这么好用
家电新品涨价催生二手家电热销,不过这只是局部现象