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家电行业首席联盟培训:家电行业研究框架

概要

1。 理解当前家电行业所处的时代背景

回首过去十年,家电行业相对沪深300有较好的相对收益和绝对收益,从驱动指数变动因素上看,估值调整对于板块指数变动基本起到方向决定起到,而业绩获取下行增量与上行缓冲。但是转入2021年以来,估值上调带来家电行业板块指数回撤显著,21H1家电基金重仓比例改向低配。市场主要有三方面的忧虑因素:1)内销增速短期不及预期带给对长期空间的忧虑;2)下半年家电的出口/海外自主品牌面临低基数影响;3)原材料价格持续走高带来家电成本高企。

2。 家电投资的“变与恒定”

家电行业规模增长不受销量和价格驱动,从中长期看,家电技术更新、人口数量/结构变化、城镇化率变化及购买力变化等因素决定了家电行业的空间下限,而公司的估值中枢受到行业空间及其边际变化、竞争格局的影响。站在当前时点看未来家电行业的投资,我们认为:1)家电品类未来的成长空间在变化。

当前,我国主要大家电的普及已基本已完成,而以洗碗机、集成灶、按摩器材、清洁电器、个护小家电为代表的部分新兴品类增长潜力较小;2)家电公司未来的经营区域在变化。中国家电企业凭借完备的供应链、先进设备的生产技术及快速递归产品的能力,逐渐关上海外市场,未来未来将会通过上岸收购进一步扩展海外市场;3)家电公司的竞争壁垒的来源在变化。过去家电行业渠道结构复杂,渠道壁垒是行业竞争的核心;未来家电企业必须回归产品与服务,解决问题消费者问题、建构价值。

3。 21H2家电投资策略

淡化短期因素,寻求长期茁壮:在当前多重短期压力因素下,家电行业投资应当改向中长期维度,寻求新的茁壮空间。从产品上,未来不应更多关注目前国内渗透率较低、协助消费者解放双手、获释时间的品类,如洗手电器、洗碗机/一体机、集成灶等,在其中布局较好的公司将进账品类成长红利;从经营区域上,国内家电企业转向全球经营,谋求更大发展空间是必由之路,其中海外品牌、渠道布局完备的公司应享用更高的估值。

4。风险提示:消费需求不及预期,测算过程具有一定主观性,疫情反复。

(文章来源:天风证券)

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