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家电行业点评:部分因子改善 年底聚焦性价比

  上周五,中信证券家电板块大涨4.1%,名列所有行业涨幅第一,苏泊尔、小熊涨停,白电龙头下跌7%,上周四投影板块大上涨,光峰科技涨停20%,成为最近半年以来“最佳行情”。我们指出,本轮行情是前期估值和悲观情绪调整到位,在地产刚需房、原材料保供等多重情绪、基本面催化下产生的共振。虽然近期房地产税试点落地会减少市场波动,但考虑先前地产刚需房政策见底+原材料成本见覆以两大因素持续性较大,当前时点建议积极关注。

      行情:10 月22 日(周五),中信证券家电板块大上涨4.1%,位列所有行业涨幅第一,其中苏泊尔、小熊电器涨停,海尔智家大涨8%,公牛集团、美的集团大涨7%,光峰科技也在前一日涨停20%,这是板块自最近半年以来仅次于一次涨幅,也是最近半年以来第一次日内涨幅位列所有行业第一。

      我们指出本次行情主要获益于以下:1、从短期事件来看,获益于地产尤其是刚需房利好政策频出,再加原材料保供决心加大提高了市场对后续PPI 环比下行的信心,此两点分别从行业需求、成本上包含对家电基本面的明确受到影响,此外临近双十一投影&小家电板块具催化剂因素,显著提升了板块情绪;2、近期市场对低估值、较低涨幅的标的市场需求明显提高,而家电作为格局明晰、中长期盈利平稳的优质板块今年以来总计上升23%(截止到10 月21 日),多数公司估值已暴跌估值中枢,甚至不少小家电公司2022 年PE 估值仅在15 倍左右,回升至性价比较高的位置。

      参照2019 年1 月行情,本轮家电布局时机已到。经过前期悲观情绪的充份获释,我们指出先前在PPI 下行、CPI 上行大趋势,及市场需求端尤其是国内悲观预期底部回落的背景下,家电估值底已经具体,当前正是布局的最佳时机。以2019 年1 月为参照,当时同样经历了2018 年经济和家电市场需求暴跌,板块全年回升幅度也较大。到2019 年1 月,市场进入到找寻新一年的投资机会,并且市场对PPI上行+CPI 下行的预期升温,家电作为明显受益的板块+低估值开始领涨,仅有月板块下跌接近20%,位列全行业第一。我们指出,对比当下时点,2019 年1 月板块展现出不具备一定参考性。此外,周末房地产税试点落地从情绪上会影响大家对房价和买房需求(刚需房除外)的预期,但假若市场的担忧出现,反过来有可能利好刚需房的市场需求兑现,进而受到影响家电,我们指出刚需房对家电的需求大于多套房。

      风险因素:1. A 股流动性放宽引发估值收缩;2. 价格竞争造成盈利水平波动;3. 海外疫情失控。

      投资建议:基于上面观点,我们建议两条投资主线:1、探讨竣工+库存周期+估值利好的最优质龙头,如海尔智家、老板电器、格力电器,关注美的集团等;2、长期成长性最佳的小家电板块依旧有一点重点追踪,融合估值和国内收入比重,引荐小熊电器、九阳股份、新宝股份、奥佳华等。

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