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家用电器行业2021年中报业绩前瞻:白电需求缓慢复苏 新兴赛道高歌猛进

  白电:终端市场需求下滑,外销维持高速快速增长。Q2国内白电市场受制于去年同期高基数以及今年市场需求衰退缓慢,内销销售存在一定压力,各白电企业未应对原材料价格上涨对产品进行了普遍调价,再变换外销出货保持稳定增长,我们预计综合因素下各白电企业营收较去年同期有小幅快速增长。从成本末端来看,尽管各白电企业从21Q1 起对产品价格进行上调,且通过自身产业链地位将部分成本压力向上游零部件厂商移往,但我们指出长时间的原材料价格上涨对各白电龙头盈利能力的影响将在Q2 进一步激化。

  厨电整体市场需求稳健,构建灶渗透率快速提高。厨电板块由于其刚需属性获益于地产后周期造就Q2 整体表现务实,各传统厨电龙头企业市场份额相对稳固,凭借对洗碗机、消毒柜等新的品类的扩展未来将会构建收入端的稳定增长;各构建灶企业获益于行业渗透率的快速提高,收入未来将会之后保持低减,但由于原材料成本维持高位增长,各厨电企业成本末端承压,或对其盈利能力产生一定影响。

  厨房小电快速增长承压,新兴品类市场需求旺盛。小家电板块,2020 年疫情后获益于消费者居家习惯的养成,厨房小家电尤其是新兴长尾品类市场需求愈演愈烈,20Q2 的高基数给以新兴品类厨房小家电为品类的小家电公司带给高基数压力。生活家电、个护小家电市场需求整体由于厨房小电,美容、智能投影等新兴品类渗透率进入快速提高阶段。对于正处于该类赛道的企业来说收益规模有望维持快速提高,如洗手类电器企业科沃斯、石头科技、莱克电气,智能投影龙头企业及米科技,按摩行业龙头奥佳华、倍轻松等。

  原材料成本上涨变换人民币升值,企业盈利水平经受考验。2021Q2 钢材、铜、铝、塑料平均价格较2020Q2 分别同比增长50.07%、81.09%、60.36%、28.21%。尽管国内家电龙头企业可以通过其本身在产业链中的地位将一定的原材料成本压力向上游零部件厂商和下游消费者移往,但此轮原材料价格上涨持续时间之幸、幅度之大使得各企业无法几乎构建成本压力移往,盈利能力都将受到一定程度影响。人民币汇率波动增加出口型企业外汇损失风险,成为又一项影响业绩的因素。

  随着我国家电品牌出海更进一步,许多企业的海外业务收入占比快速提升,人民币汇率波动对公司业绩的潜在影响或将进一步增大。

  投资建议和评级:1)尽管Q2 白电整体市场需求下滑,但我们认为随着国内经济复苏消费者消费意愿回落、地产衰退后周期影响带给设施市场需求减少,下半年白电内需未来将会提振,推荐关注龙头企业海尔智家、美的集团,积极关注格力电器和海信家电;2)新兴品牌赛道渗透率快速提升,积极关注渗透率快速提升的扫地机器人龙头企业科沃斯、石头科技,推荐注目智能投影行业龙头极米科技。积极关注增强产品、渗透率不断提升的集成灶龙头浙江美大、火星人,积极关注便携式美容仪代表性企业倍精彩;3)小家电企业即将踏入基数正常期,积极关注小熊电器、北鼎股份,以及行业龙头九阳股份。保持行业“寄予厚望”评级。

  风险因素:原材料成本持续上涨,宏观经济恢复不及预期、新品拓展不及预期、产品教育推广不及预期

(文章来源:信约证券)

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